在国内资本市场三十余年的激荡浪潮中，有人追逐短期暴利如流星划过，有人在牛熊轮回里沉淀出穿越周期的智慧。雷总，这位亲历五次市场起伏、两度从破产边缘重生，用32年的实战经验，讲述出关于风险与生存的重要性。

今天，我们不聊他动辄盈利过亿的高光时刻，只听他复盘那些栽过的跟头、掉过的坑。从1993年A股的“777点保卫战”到2024年期权市场的“走麦城”，从90年代“雷百万”的意气风发到啃着5毛钱花干夹馍的至暗时刻，每一段经历都蕴含着投资市场最珍贵的生存法则。

雷总晋封“盘圣”仪式

雷百亮，大盘手网第五届全国期货实盘大赛重量组冠军，以综合交易利润超1亿元的战绩荣膺大盘手网“盘圣”称号的传奇交易者，实战派大师。

自1993年便驰骋于A股市场，亲历中国资本市场五次牛熊轮回。2003年转战商品期货领域，更在2005年率先布局程序化交易。他早期创立的私募基金曾凭借精准预判市场顶部，被权威媒体冠以“最牛逃顶私募”美誉。

凭借“基本面为锚，技术面择时”的交易体系，尤其擅长捕捉供需矛盾与事件驱动型品种，在波动中创造超额收益。

大家好！相信每个交易者都有自己发现机会的绝活儿。所以今天我不谈如何发现机会、如何挑选好品种，毕竟在这方面大家各有所长。我想重点和大家聊聊“风险”，市场永远不缺少机会，但防范风险比发现机会重要100倍。

雷总参加大盘手网颁奖活动

今天，我想复盘自己三十多年交易生涯中做过的傻事、栽过的跟头、掉过的坑，希望能给大家提供一些参考，帮大家规避我曾犯过的错误。如果有讲得不对或认知总结不到位的地方，也欢迎大家指正。

我是1993年开始接触股票，当时还做着贸易、机电、铜类等实体生意。到2003年，我开始涉足商品期货，一直走到今天。其实早在2000年，我就基本放弃了所有实体业务，专心进入投资领域。说句心里话，过去的很多年里，我一直很后悔，因为我当年的实体生意做得非常好，很长一段时间都觉得自己是“误入歧途”才踏入投资行业。我常跟人说，做股票、做期货这行，一旦进来，想出去几乎是不可能的：赚了钱，你会觉得自己厉害，想继续深耕；赔了钱，又会不甘心，觉得自己并不笨，怎么会做不好？

就像所有人刚入行时的心态一样，没人觉得自己是“韭菜”，没人觉得自己会亏钱，大家都觉得自己带着“镰刀”，哪怕最初这把“镰刀”并不锋利。但在现实中，投资这个行业并不容易。

我的交易生涯，大致能分成三个阶段，也可以说是三个 “十年”，如今算下来，已经整整32年了。

这十年，我主要做股票，核心就是“胆子大”，追涨杀跌，只看技术面和情绪面，从来不研究基本面。那时候我在技术分析上花了很多功夫，盯着盘面总结出不少打法，尤其是当时最流行的“跟庄”打法，可以说把这套技巧练得很熟。这十年里，我经历了多次股市的大起大落，每一次都像一场刻骨铭心的战役，也给我留下了太多惨痛的教训。

老股民应该都对“777点保卫战”记忆犹新。当时大盘从1558点一路跌到777点，相当于指数直接腰斩，随后政策出手护盘，试图守住这一点位。那段时间最有名的事件，就是申能股份跌到8.18元后，每次跌到这个价位就会反弹，怎么都跌不下去，明眼人都能看出是政策在托底。当时很多老股民、技术高手都觉得，指数已经腰斩，又有政策护盘，这绝对是安全的底部，纷纷进场买入。可最终8.18元的价格还是被跌破了，不仅是这个股票，当时还有很多备受追捧的大盘股也没能抗住。大盘在跌破777点后，一路跌到325点。

直到今天，这件事依然令我印象深刻，它时刻提醒我：永远不要觉得股价跌到某个“看似安全”的位置就万无一失，市场的底部，往往比你想象的还要深。那些在777点抄底的人，很多最后都倾家荡产。

1993年10月的“宝延大战”，则是我早期交易中的一段高光时刻。当时深圳宝安收购延中实业，宝安多次举牌，加上当时还是T+0交易制度，国庆前后没几天，我的资金就翻了一倍多。现在回想起来，那时候觉得自己很厉害，赚钱好像很容易。

到了1996年、1997年，A股迎来了绩优股大行情，当时市场上流传着一句话：“任何时候、任何价位卖出四川长虹、深发展（现平安银行）、深科技，都是错误的；任何时候、任何价位买入这几只股，都是正确的。”当时像我这样胆子大的人，在那段时间确实赚得很快，快到让人真的相信“人有多大胆，地有多大产”。那时候，上海滩的“杨百万”家喻户晓，但没有人知道，我也是“雷百万”。

可命运的耳光总是来得猝不及防。1996年12月16日，星期一，《人民日报》的头版头条发表社论《正确认识当前股市形势》，措辞极其严厉，痛批当时市场炒作垃圾股、“鸡犬升天”的乱象，当天大盘是跌停板。其实在此之前，市场已经有了预兆 —— 在那之前的星期四和星期五，大盘连续收了两根中阴线。如果是敏感的人可能会及时离场，不敏感的人就惨了。星期一大盘直接跌停，星期二继续跌停，连续两个跌停板，给了所有疯狂的人当头一棒，这个经历相信很多老股民都经历过。

包括后来，有重要领导病重、去世时，大盘也曾因利空消息跌停开盘，但后面大盘还是一路创新高。这让我明白，股市从来不以人的意志为转移，趋势一旦形成，就会沿着方向走下去。

在这个阶段，我又经历了1999年的“5・19 井喷行情”，又是一次让我既兴奋又后怕的经历。当时美国轰炸了我国驻南联盟大使馆，国内群情激愤，我所生活的西安街头甚至出现了打砸肯德基、群众游行的情况，很多人都觉得中美关系可能会持续紧张。可谁也没想到，市场却走出了一波井喷行情，以东方明珠、真空电子、电广实业为代表的“三驾马车”领涨，高科技股成为市场主流。那段时间，短短一个半月，我的资金翻了好几倍。

但疯狂的背后，往往藏着更大的风险。1999年7月1日，我在新疆的一家营业部目睹了一场“闹剧”。当时营业部的散户厅还是用大屏幕滚动显示的股票信息，翻一屏只能看到20多只股票。当时大家刷卡交易，机器只给几十秒时间，刷慢了就会被后面的人揪着头发拽出来，甚至有人在楼梯口因为抢着上楼交易，被人踹了屁股都没空回头吵架——毕竟当时错过一次买入机会，可能就错过了一波涨停，谁追上了，谁就能赚大钱。

那天，营业部请来了一位新疆电视台的知名股评家，把他架在高椅子上，让他用大喇叭和股民做交流。股民递纸条向他咨询股票，他看都不看就说“拿好”，甚至让人家“卖掉房子、借钱买股”。当天，很多股票涨停，但没过多久就开始暴跌，那些听了他建议满仓进场的人，亏得一塌糊涂。最后营业部没办法，只能悄悄用绳子把这位股评家从后窗户吊下去溜走，因为很多愤怒的股民都想打他一顿。

当时那波行情在7月1日见顶，在12月底见底，在2000年的春节期间行情又好起来了。那个时候，任何概念只要沾上“互联网”的边，股票就能暴涨。上海梅林原本是卖罐头的，就因为沾上了“B2B 电商”的概念，股价从7块多涨到14块。我在14.53元的均价满仓进场，身边有人说我是疯子 —— 毕竟这只股已经连拉7个涨停板了，你为什么还去追。可当时我才30岁，很年轻，胆子很大，根本听不进去别人的话，满脑子都是“还能涨”。后来上海梅林果然一路涨到33块，每天都是涨停板，兴奋得我根本睡不着觉。在大户室里，我迷迷糊糊问朋友“开板了没”，朋友说“没开，赶紧睡”，当时天天都是涨停板，觉得想捡钱一样，后来价格回落到30块的时候，我才舍得卖出。

在疯狂之后，就会有滑铁卢。2001年，大盘涨到2245点，我其实准确预判到了顶部，觉得当时风险比较大。熟悉我的人都知道，几乎每一轮牛市的顶部，我基本上都能成功避开。但这一次，我栽在了一只股票上。

当时我对自己的交易战法信心满满。在1998年到1999年，重组股行情火爆，我靠“跟庄战法”赚了不少钱。那时候我能从K线图里看出一只股票有没有庄家，最喜欢买“庄家被套”的股，觉得只要庄家没跑就会自救，自己就能跟着赚10%-20%。这种战法屡试不爽，让我变得越来越自信，甚至有点自大。

2001年，我盯上了康达尔股票，这只股先是阴跌，然后连续两个跌停板后开板。我觉得机会来了，按照以往的战法重仓进场，甚至在下跌过程中不断加仓。可我没想到，这只股的庄家吕梁（当时著名的股市操盘手）最终因为操纵市场被捕，庄家破产了，我也跟着破产了。

这次破产，完全是因为自己的贪婪、自大，导致出现了这样的局面，当时我积累了大量的财富，但还是黄粱一梦，都归零了。那个时候我明知道大盘已经进入熊市，却迷信自己的“跟庄能力”；不仅重仓，还通过账户融资（当时证券公司没有正规融资业务，但有私下的账户拆借）补仓。当时的融资利息很高，能达到12%-13%，我每天一睁眼就想着“又要付多少利息”，恨不得天天都开盘交易。

熊市里虽然也有涨停板，但风险极大，可我已经被利息和贪婪逼得失去了理性。最后，我不仅亏光了自己的钱，还欠了别人一大笔债，从之前的“准富豪”变成了负资产。

2001年至2002年是我交易生涯的“至暗时刻”。我记得当时西安的肉夹馍1块钱一个，菜夹馍5毛钱，花干夹馍5毛钱，我连1块钱的肉夹馍都舍不得吃，每天中午就啃花干夹馍，最多加个鸡蛋。现在回想起来，那种印象深刻的日子，比任何教训都更让我清醒。

经历了2001-2002年的熊市和破产，我整个人都变了，从之前的激进变得谨慎。2003年初，一个朋友跟我说“商品期货可以做多也可以做空，涨跌都能赚钱”，我觉得这是个好机会，就拿着仅有的10万块钱开户进场 —— 这10万块钱，还是我在2002年的一波垃圾股反弹中赚来的，当时我抓住了ST九州、ST海洋等一系列股票，这波行情让我赚了些钱，还清了外债后，还剩下10万块。

2003年初的商品期货市场，橡胶是绝对的“明星品种”，从八九千块一路暴涨。当时做橡胶期货的人都有个“不成文的规矩”：别去厕所，如果想去一定要等到10:15-10:30的中场休息时间，因为开盘时波动太大，去厕所的功夫，账户可能就20%-30%的波动。我当时主要做橡胶短线，那时候“一周资金翻倍”都算“水平差”，有时候运气好，两天就能翻倍，很快就赚了不少钱。

可好运并没有持续多久，亏损又发生了。2003年的“306 橡胶合约”让我再次栽了跟头。当时橡胶在15000多块涨到16000块的平台上连续增仓，我预感到会有一波大跌，想重仓做空“捞一把”。可市场连续几次“盘中大跌后又拉回来”，折腾了三四次，我的资金回撤了将近一半。

最后一次，我下定决心“再试一次”。当时开盘前，我已经填好了空单，就等开盘下单。可之前的亏损让我犹豫了，有几个朋友和助手也劝我别碰，当时我觉得缓缓也好，最终还是撤了单。

结果开盘后，橡胶直接低开200点，我当时想追空，又怕像之前一样“跌了又拉回来”，犹豫间，橡胶直接封死3%的跌停板。第二天又是3%的跌停，第三天继续跌停（当时橡胶期货的涨跌停板幅度是3%、3%、6%），到了第四天，交易所直接把涨跌停板幅度调到10%。说句心里话，我明明看准了行情，却因为犹豫和恐惧，不仅没赚到钱，还亏了一大笔，这种“看对做错”的痛苦，比亏钱更让人难受。

2003年8月，“309 小麦合约”又给了我致命一击——这只合约连续15个跌停板！当时为了救市，交易所引入了做市商，浙江大地期货就是其中之一，结果因为扛单亏了很多钱；之前爆炒306橡胶的金鹏期货，也因为操纵市场爆仓，最后退出了市场。这再次印证了一个道理：任何试图操纵市场的人，最终都会被市场反噬。

可我当时根本没吸取教训，在309小麦上又一次重仓进场，结果15个跌停板下来，我又一次破产了，从“有钱人”变成了“穷光蛋”。那段时间，我抽烟只抽 2 块钱一包的烟，朋友问我“你以前都抽中华，怎么现在抽这个”，我只能打哈哈说“这烟化痰，其他烟抽了咳嗽”。从2003年下半年到2004年4月，大半年时间里，我无所事事，没有钱，也不敢再碰交易，整个人都很颓废。

2004年4月，“409 大豆合约”从2500块涨到4100块，我又一次看到了机会——我判断大豆会见顶，有一波大的下跌行情。可我没有钱，只能厚着脸皮向家人借钱：向两个哥哥分别借了2万和10万，我媳妇的妹妹借了2万，一共14万。这14万，是我最后的希望，我告诉自己“绝对不能再亏了”。

当时我想起了杰西・利弗莫尔的故事 —— 利弗莫尔在破产后，靠证券公司的融资，等到关键突破点才进场。我学着他的样子，拿着14万不敢轻易下单，一直等到大豆跌到3900块、跌破所有均线后，才重仓进场做空。第一个跌停板，我浮盈加仓；第二个跌停板，继续加仓；第三个跌停板开盘后，我还提醒期货公司的身边的其它朋友：“别忘了规则，三板强平（连续三个跌停板后，交易所会强制平仓），跌停板换手。” 最后，我在这波行情里赚了 4 个跌停板的利润，赚到了很多钱，终于摆脱了“破产”的阴影。

可股市的折磨还没结束。2004年到2005年，A 股经历了从1783点跌到998点的漫长“大C浪”，在将近两年的时间里，大盘阴跌不止，买什么亏什么，那种“看不到头”的下跌，比急跌更让人煎熬。好在我当时手里还有钱，没有再次破产。

2006年，A股慢慢启动牛市，但我因为之前亏怕了，变得谨小慎微，总是犹犹豫豫。直到大盘从998点涨到1783点、突破前期高点后，我才敢慢慢加仓。

2007年，我迎来了交易生涯中 “赚钱最快”的一段时光 ——“5・30 半夜鸡叫”（2007年5月30日，财政部突然上调印花税，大盘连续暴跌）后，我重仓做认沽权证（钾肥、华菱等），一个月时间里，资金翻了8倍多。虽然比起那些翻50倍、100倍的人来说，这不算什么，但对当时的我来说，已经很满足了——毕竟我胆子小了，不敢满仓加杠杆。

2007年，大盘涨到5500点时，我因为“怕了”，全线撤退。虽然撤退后大盘又涨了3个月，涨到6124点，但我并不后悔 —— 对我来说，“落袋为安”比“追求最高收益”更重要。后来，2008年大盘从6124点跌到1664点，2009年4万亿刺激政策下大盘从1664点涨到3478点，中石油上市当天（2007年11月5日），我不仅卖掉了手中的中石油中签股（14块钱申购，40 多块钱卖出，一个签赚了3万多），还清仓了所有股票，又一次成功逃顶。

2010年4月16日，股指期货上市，当时大盘在3000点左右。我判断大盘会下跌，就一路做空股指期货，结果大盘连续跌了两年，跌到1949点，甚至后来还跌到过1849点。

可讽刺的是，我虽然看对了方向，却因为“频繁止损”亏了很多钱 —— 股指期货当时经常上午跌得好好的，11点以后突然反抽，把我的止损单打掉，然后又继续下跌。

我有个朋友，之前靠做权证从2万多赚到300多万，结果股指期货上市后，跟我一样天天做空，最后把在权证上赚的钱都亏光了，只剩下一辆给媳妇买的小汽车。

后来我总结，在这个阶段的10年里，我亏损主要源于三个问题：

一是逆势交易，明明是下跌趋势，却总想抢反弹，明明是上涨趋势，却不敢坚定持有，总想落袋为安，逢高放空，做不到“有风使劲赚”；

二是重仓交易，总觉得 “这波行情一定能赚大钱”，把仓位加得很重，忘了之前破产的教训；

三是频繁交易，虽然很多游资大佬靠短线交易从小资金做到大资金（比如我一个兄弟，常年满仓做股票，在高峰时刻从几十万做到十几个亿，但后来慢慢亏的只剩零头，不过从去年的“924”行情到现在，他的资金规模还是翻了10倍）。当然仁者见仁，智者见智，他的短线操作能力常人不可复制，我学不来。我只是说自己的总结，不想误导大家，因为我并不适合频繁交易。

2013年，我已经43岁了，经历了两次破产、无数次盈利与亏损后，终于变得成熟起来。从 2013年到现在，我的资金曲线一直很平稳，因为这么些年大赚、破产等各方面都经历过，年龄也40多岁，比较成熟了，从2013年到现在我没有一年是亏损的，整体比较平稳。

我要特别讲下2015年，那是一个大牛市，股指期货我一路做多上去，然后一路做空下来。当年的5月28日，在大盘上了5000点之后，当时太疯狂了，都在说大众创业、万众创新，创业板的股票天天大涨。当时我有个徒弟买的全通教育，资金翻了几十倍。但是我比较保守，在这波行情没有像人家那样赚这么多。

那个时候感觉实在是选不出来股票了，所以在5000点之后，我害怕了，就准备做空股指，这又和之前的橡胶行情一样，我连续开了几次空单，每次觉得要大跌了，结果当天又下影线拉回来了。因为我的总资金仓位比较重，连续搞了3次，总资金回撤了有30%多。我又觉得没信心了，晚上都睡不着觉。不过在2015年6月15日，我最后一次重仓做进去，那天是直接开跌，一路跌下来。不过后来由于监管要求，我就把所有账户全部平掉了。

现在回头来看，当时还是犯了之前橡胶同样的错误，没有耐心倾听市场的声音，逆势重仓，就像杰西·利弗摩尔说的那句话，过早的扣动了扳机。

今年我又干了件丢人的事，手里攥着冠军、亚军的荣誉，转身就栽了大跟头，实在没底气给这么多交易高手分享经验。思来想去，与其讲那些光鲜的“胜仗”，不如聊聊我今年这场刻骨铭心的“走麦城”，或许这份教训，比任何成功经验都更有价值。

今年4月，一个朋友跟我提到了：卖看涨期权。他说这东西成功概率极高，尤其是深度价外的合约，到最后总会归零，稳赚不赔。今年的二季度，我就是靠类似卖权的操作赚了1500万。

抱着这份侥幸，我开始疯狂加仓。我把目光投向了烧碱、氧化铝、纯碱、玻璃、螺纹钢这些品种。螺纹钢最多时干到3万多手，纯碱更夸张，整个品种所有合约加起来才4万手，我一个人就占了3万手。苹果、红枣、菜粕、豆粕，生猪等，只要能拿到筹码，我都让交易员去下单，只要筹码。哪怕有量化交易，我也毫不在意 —— 他们算波动率、算风险，我只认“筹码”，一门心思要把这些机器人“打退”，把市场上的卖看涨的合约只要不超交易所限制全攥在手里。

我做的螺纹钢是3850的合约，当时市场价才3100，怎么看都不可能涨到目标价；纯碱做的是1700-2150以上的合约。现在回过头来看，这些深度价外的合约，本质上就是 “拿大炮打蚊子”—— 用大资金去赚几毛钱、几块钱的权利金，风险和收益完全不成正比。

当时我也有点犹豫，不过还安慰自己“不怕亏”。因为我买了银行的理财产品，就算亏了，银行拨钱过来补就行。可现实很快给了我一巴掌：虽然哪个合约最后都没涨到我的目标价，但保证金却要天天补，如果我平仓的话，就会像左脚踩右脚，价格会不断的抬高上涨。

所以我当时只能硬着头皮补仓，账户里的钱像流水一样往外走。到了周五那天，亏损已经累计到1.5亿，我觉得不能再亏下去了，我不敢再赌了，我不知道再亏下去会是2亿还是3亿，这种“未知的恐惧”比亏损本身更可怕。

当时有朋友给我出主意，让我按比例对冲，买商品多单来对冲。我心里想就认亏，不能让亏损幅度再次扩大。虽然心里明明想空当时1500的纯碱，操作时却买了多单。结果当天晚上纯碱就大跌，周一直接跌停板，如果不这么搞，其实账户里的钱都回来了，但这个过程的风险实在太大了。

这次亏损后，我跟自己说“这辈子再也不碰期权了”。买方也不做了，买方对大资金来说没意义，买不了多少；卖方赚的那点权利金，根本抵不上一次黑天鹅的亏损。说到底，还是认知出了问题，不过我觉得这次的经历还是件好事，如果这次赚到了钱，后面我可能还会这样做，就有可能栽大跟头。

我给大家一个建议：任何一个品种，只要跌破30日线无条件出场，这样你就大概率能够逃顶。在站回了30日均线之上，你再进来没有错的。这么多年我都是这个原则，但这次犯了的这个错误因为流动性没法执行这个原则。

做交易，有些时候咱需要有激情，需要全垒打，机会来临的时候不能怂。但是这个度怎么把握呢？我们怎么能做到收放自如呢？该怎样把握风险？我认为这是做交易一辈子都应该思考的东西。

不过在我看来，把风险放在多高的位置都不为过，机会永远都会有。为什么巴菲特很成功，因为他活得足够久，能够等到属于自己的机会，这个市场从来不缺明星，但能长期生存下去才是最重要的。

三十多年的交易生涯里，我见过太多的故事和很多朋友大起大落的案例，都是因为轻视了风险。

我觉得投资行业，阿Q精神非常好，我经常和朋友、助手说，要控制好风险，利润自然就来了。有些看好的品种，机会错过了，错过就错过了，仓位小就小了，行情踏空就踏空了，甚至今年没赚到钱，都不要紧，我现在的心态是这样的。

我经常和大家说，大多数行情是我们看不懂的，但是总会有我们能看懂的行情，这种情况就一定要抓住，这样不就有利润了嘛。现在我给自己定了个规矩：每年年初设置的目标都不高，盈利有20%或者亏损20%以内都是可以接受。

谁都不是神，亏钱是投资的常态，关键是不能亏到“爬不起来”—— 如果亏50% 需要翻倍才能回本，但如果一年亏了20%，下一年好好做，赚20%多一点就能回来。现在来看，我最近10年以来，年化收益基本上保持在30%—50%之间，我觉得这就很好了。

做交易这么多年，我总结出来：

不攀比不羡慕别人！做好自己，慢就是快，复利是奇迹！

太想做的机会，往往做不上，太想赚的钱，往往赚不上。

举个例子，你抵押房产、或是从别人那里借来的钱，你觉得这些钱一定不能亏，这样你的心态会受影响，交易会出现变形，自己就会成为惊弓之鸟，很难赚到钱。

另外，要尽量克服人性的弱点，做到“三不原则”：一不逆势；二不过量；三不频繁交易。当然了，第二条和第三条顶级高手除外。

说句心里话，这个市场永远都没有常胜将军，只要你活得足够久，总有适合你的行情，没有必要押注一次的行情。过量的持仓会使你的决策不客观，会过度强化你的信仰，导致止损迟缓；频繁交易会迷失自己，迷失行情方向，让一点点的小亏损积累成大的亏损。

最后，我借用一位大哥的话，他从几十万做到了几十个亿，是国内的顶级游资，也是我非常尊敬的大哥，这句话我记了很多年，也送给所有做交易的朋友：钱是自己的亲儿子，一定要看好他！

大盘手网整理自“盘圣”雷总的演讲